重磅 采埃孚收购威伯科，重塑配件巨头

【卡车之家 原创】3月28日，全球领先的技术集团及乘用车、商用车和工业技术移动系统供应商，德国采埃孚股份公司（ZF Friedrichshafen AG）宣布，公司已经达成最终协议，以每股136.50美元收购威伯科（WABCO；纽交所交易代码：WBC）。

●  采埃孚收购威伯科 总销售额突破3000亿人民币

此收购案已获得采埃孚管理委员会和监事会,以及威伯科董事会批准。采埃孚与威伯科联手将成为一家领先的全球性商用车技术集成系统供应商，为采埃孚的商用车客户创造价值。两家公司合并后的销售总额将达约400亿欧元，超过约合人民币3000亿元。

此项计划收购是采埃孚下一代出行战略的其中一环，并将扩大公司的能力至包括商用车制动解决方案。这对自动驾驶功能的落实起着核心作用，当中包括卡车和挂车的紧急制动操作。

收购后，两家公司的客户都将拥有采埃孚作为合作伙伴，为其提供全面的系统性方案，用于电驱技术和自动驾驶功能的新型驱动系统。采埃孚预期，自动驾驶功能将主要应用于商用车，及在交通流量和复杂性相对较低的场景（如工厂、机场、农场）。两家公司的业务合并预期将进一步加速新科技的开发，以实现商用车的自动化功能，使采埃孚降低对乘用车行业经济周期的依赖。

对威伯科的战略收购计划符合采埃孚的目标，即致力于开发并交付技术解决方案，使车辆具备观察、思考及行动能力，达至减少排放，提高道路安全。

采埃孚透过其拥有的传感器系统和计算技术，已具备“观察”和“思考”能力；采埃孚今后携手威伯科，将会完善整个商用车技术组合，提供解决方案使汽车具备“行动”能力。在转向和传动系统技术领域，采埃孚已是全球领先的供应商。

交易有待监管部门审批和符合其他常规交割条件，以及代表威伯科已发行股本50%以上的股东批准。采埃孚预计，交易将在2020年年初完成。鉴于双方现金流情况，采埃孚预期在交易完成后将再次大幅降低财务杠杆。

●  中国乘用车市场暴降 新能源异军突起

中国是全球第一大单体汽车市场，也是采埃孚最重要的市场。截止至2018年年底，中国汽车总保有量已超2.4亿辆。然而随着经济结构的调整，近两年中国汽车销售市场正呈现疲软之势，其中乘用车更是在2018年出现了30年以来的首次年度下滑。对于采埃孚来说，技术与开发资源向商用车市场倾斜已势在必行。

虽然中国整体汽车市场遭遇低潮，但在丰厚补贴与政策引导下，中国新能源汽车正处在快速成长阶段。据统计，2018年中国新能源车总销量达125.6万辆，同比增长61.7%。如此诱人的数据，也迫使采埃夫这家以传统燃油车配件（变速箱）为主要业务的公司重新思考自己未来的发展轨迹。

本月下旬，大众、戴姆勒、宝马德国三大汽车巨头达成共识，表示在未来10年内，新能源汽车市场将不会出现与电动车等效的替代品，电动车不仅仅是中国弯道超车的重要市场，更是全球汽车企业共同推动的事业。采埃孚与WABCO合并后，两者所擅长的业务将进行深度整合，并很有可能在部分领域实现一定程度的市场垄断。

●  打破重资产壁垒 收购威伯科利于扩充现金流

采埃孚虽然是大型跨国集团拥有雄厚的研发实力与金融实力，但它同样也是一家重资产企业，2018年采埃孚的全年合并销售额约为365亿欧元，利润率却只有6%，自由现金流则为10亿欧元左右。

较为保守的利润率是重资产企业的共性，同样的现象也出现在了潍柴那里：2017年潍柴动力总销售额2200亿，利润100亿，利润率仅为4.5%；2018年营收1592.56亿元，归属于上市公司股东的净利润86.58亿元，利润率5.4%。

作为一家技术驱动型公司，为了保证其市场核心竞争力，采埃孚的科研费用也非常之高昂。根据采埃孚官方发布的消息，光是2018年上半年，这家企业就在自动驾驶、电驱动以及主动和被动安全技术领域投资了11亿欧元用于研发，并在不动产、厂房和设备方面投资5亿欧元，以及偿还4.5亿欧元债务。

相比之下，WABCO在电子控制系统方面拥有更加成熟的技术与更广泛的市场应用，并且以软件为主体价值的产品的利润率也更加丰厚，此次WABCO的决策，对于在未来有庞大资金需求的采埃孚来说，不仅仅是强强联手，更是雪中送炭。

●  关于威伯科

威伯科是全球领先的变速制动系统、技术和服务供应商，在纽约证券交易所上市，2018年总销售收入为33亿欧元，在40个国家拥有约16000名员工。