2018上半年重卡销量高涨情形下的隐忧

無心

做一个帅气的卡友很累，这点我真的深有体会。

今年6月，我国重卡累计销量11万辆，比去年6月高13%，再次创下了历史新高，上半年重卡市场以超过65万吨华丽结尾，实现总销量增速12%。今年上半年重卡销量超预期，一再打破年初和年中的悲观预期，其原因究竟何在，超亮眼表现能否继续呢？

通过对上半年市场分析，我们认为重卡的需求主要来自于房地产开工，一方面是由于季节性开工高位，另一方面是去年的投资部分在投产，导致今年上半年由于国内房地产开工高，对于重卡市场的拉动较大。上半年的基础建设投资和房地产投资完成额低，预计下半年对于开工影响显现，届时对于重卡需求将减少。

●  重卡亮眼而轮胎消费一般

国内天然橡胶消费领域分为轮胎市场，非轮胎类制品，以及其他，占比分别为70%，20%以及10%左右。其中约3/4消耗于替换市场，而1/4消耗于配套市场，配套市场中重卡占比约35%，因而，重卡配套胎对于天胶消费的占比约在6.1%。上半年我国重卡销量增速达到12%，其对于天然橡胶消费的拉动约为0.7%。

所以即便重卡销售创出了12%的增速，在替换胎低迷以及出口表现持稳的情况下，上半年轮胎产销表现差。

1、工程车表现好，牵引车占比下降

重卡车分为三种类型，整车，半挂牵引车以及非完整车，其功能有所不同。完整车主要包括普通货车，全挂牵引车，越野货车，专用作业车以及专用货车等，非完整车一般是指未安装车箱而其它装置齐全的底盘，箱体部分根据需要经定点改装企业进行加装，主要用于自卸、搅拌等工程专用基础建设方面。而半挂牵引车主要应用于物流运输市场，包括进出口货物、大宗货物长途运输以及煤炭运输等，部分用于改装应用。

今年上半年我国重卡消费类型发生了转变，整车和非完整车的增长是上半年拉动重卡需求的主要原因，前5个月半挂牵引车销量22.4万辆，占重卡总销量的比例约40%，而2017年牵引车的占比超过50%。

2、水泥价格指数以及挖掘机销量反应建筑业当下需求好

由于半挂牵引车的需求与物流业息息相关，而非完整车代表着工程车的应用，与建筑业需求相关。虽然上半年我国经济景气度不佳，但是建筑业新开工良好，对工程车拉动作用强，挖掘机销量的大增侧面印证了工程建设类需求的增加。

由于水泥在建筑施工中必不可少，并且一般无库存，所以水泥价格对于供需的灵敏度很高。从图3中可以看出，今年我国水泥价格指数大幅增长，年初一度超过150，整体保持在130以上，现在也有超过140的良好表现，由于水泥一般无库存，其价格对于供需反应灵敏，在今年供应持稳情况下，价格高位，表明今年实际需求良好。

3、房地产开工面积高，棚改支撑作用强

今年上半年房地产开工表现良好，数据上看，房屋新开工面积累计同比持稳（房地产开工面积和房屋新开工面积走势一致）。棚户区改造对于房地产业的拉动不可忽略，2017年棚改对于房地产投资和销售拉动已经达到最高点，去年下半年获批项目在今年开工，导致房地产开工表现良好，在三四线城市表现明显。但2018年以来，棚改项目推进的速度和节奏都在放慢。从6月25日起，有关国开行棚改贷款政策调整的传闻，开始受到广泛关注。未来棚改货币化安之的比例见顶，预计对三四线城市房地产的拉动效应也将减弱。

房地产开工的高位是拉动上半年重卡工程类车辆增长的主要动力，此外，公路设施建设也有一定拉动，尤其是在“一带一路”政策的带动下的公路基础设施建设，在西南市场火爆。

4、物流业景气度差，半挂牵引车占比下滑

半挂牵引车主要应用于物流运输，包括进出口货物、大宗货物长途运输以及煤炭运输。今年上半年半挂牵引车占重卡总销量的比重出现下滑，主要是由于物流车去年集中替换，目前保有量已达到高位，在公路货运量没有大幅上涨情况下，对于新增需求较少。

从公路货运量来看，1-5月公路货运量为145.8亿吨，较去年增长8%，似乎表现良好，但由于不论货物运输距离的长短，公路货运量一律按实际重量统计，所以高货运量的背后，或是长途运输的比重下降。此外，从实地调研数据显示，今年货运总量虽然有所上升，但由于车辆的增加导致竞争加剧，物流运价难以提升，车辆出勤率低，且长途运输空车回的情况较多。

●  下半年建筑业开工预期不佳，工程车拉动难持续

1、房地产及建筑业预期不乐观，工程车高销量存隐患

今年上半年我国基础设施建设投资完成额持续下降，主要由于政府减少财政赤字，财政支出对于基础建设投资的拉动较小，由于项目建设的滞后性，下半年预计基础建设的开工将持续下降。

上半年房地产开发投资完成额表现较好，但从分项来看，开发投资完成额的良好拉动力主要是土地购置费用的提高，而建筑工程、安装工程的投资额呈现下降趋势，因而实际投资有所减少，由于项目投资到开工的滞后性，今年下半年对于开工预期悲观。此外，上半年土地成交价款累计同比出现较大幅度下降，且商品房销售面积累计同比也下降。以上指标从实际上来说对于房地产开工具有领先型意义，因而下半年房地产开工不甚乐观。

2、货物运输公转铁，长期利空物流车

2017年我国全社会货运量472.4万吨，其中，公路、水路、铁路货运量占比分别为78%、14.1%、7.8%。近年来，公路运输向铁路运输的转变正在慢慢发生，近年国务院常务会议研究，计划通过三年集中实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨（增长30%）、水路运输增加5亿吨（增长7.5%），沿海港口大宗货物公路运输减少4.4亿吨的目标。在“921治超”以后，物流车保有量大增，目前几乎无超载现象，无论是重卡集中替换或者超载新增需求都已结束，那么在公路货运不增反降的情况下，长期来看对于物流车的需求仅依靠老旧车的替换，未来几年市场堪忧。

综上所述，上半年由于我国建筑业开工一直保持高位，对于工程车的需求拉动强劲，但当下基建和房地产投资增速低，预计下半年对于开工影响显现，届时工程车需求预计下滑（且现在工程车已经出现经销商高库存的隐患）。此外，公路货运对物流车的需求拉动也将下降，因而下半年重卡需求下降几乎可以预见。

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