德邦上市搁浅“第一股”风光背后存隐忧

两包辣条约吗

做一个帅气的卡友很累，这点我真的深有体会。

7月初，证监会在官网上披露了我国零担物流运输行业“老大”德邦物流股份有限公司(以下简称“德邦”)的《首次公开发行A股股票招股说明书》，似乎将“第一股”之争画上了句号，然而峰回路转，就在德邦IPO文件公布第二天，证监会就宣布暂停IPO，何时重启暂不得而知。

业内专家认为，上市并不是物流企业唯一的出路，何况目前的环境并不利于上市公司的竞争，而德邦乃至整个行业的未来困惑重重，则需要国家政策对行业规则的厘清。

●  IPO搁浅

资料显示，德邦此次IPO募集资金共29.88亿元，其中直营网点建设3.71亿元，零担运输车辆购置17.13亿元，快递车辆与设备购置5.92亿元，信息一体化平台建设3.12亿元，公开发行股票总量不超过1.5亿股，发行后总股本不超过10亿股——这意味着，德邦的估值超过200亿元。

不过，IPO的暂停让德邦的上市之路变数横生。在接受《中国经营报》记者采访时，德邦董事会办公室借用证监会新闻发言人邓舸7月10日的发言回复称：“近期没有新股发行，但新股发行审核工作不停止，德邦IPO的后续工作会根据证监会的要求进行。”

就在7月初，德邦董事长崔维星曾在行业微信公众号“运联传媒”上撰文指出“收入增长不好……我们正面临着暂时的困难……”。德邦董事会办公室回复记者表示，尽管募集资金上市的过程被暂缓，但“目前德邦的现金流比较充裕，此事对公司的运营和资金链无影响”。

7月15日，记者走访位于上海市青浦区的德邦总部时看到，工作人员正将货物装车发车，前来面试的人络绎不绝，两座崭新的办公大楼也已竣工多时。然而内部仍然是毛坯，大楼一层堆放了不少箱子，但却并非建筑装修材料，而是不少待运货物和“异常件”，并无短期内可开工装修的迹象。德邦相关负责人则告诉记者，由于目前的办公区域能够满足需求，新楼启用暂无时间表。

一边是业务扩充的嗷嗷待哺，一边是资本市场的“闭门谢客”，遭遇依然“后续无期”的IPO，德邦又该如何缓解当前的资金之渴？

快递物流咨询网首席顾问徐勇表示，我国目前的物流行业正逐渐呈现“微利化、无利化和亏损化”的困境，德邦急需大量的资金来扩充和完善其快运和快递业务的布局，这样的资金压力也正是德邦谋求上市的主要原因之一。

德邦近三年来逐年下降的毛利率也在一定程度上反映了徐勇说的“三化”现象。而在徐勇看来，如果德邦想要在快递领域大有作为，进入行业前六强，那本次募集的近30亿元是“远远不够”的。

在行业内，德邦所采用的直营网络体系一直被认为更有利于管理，估值亦会更高，但直营所带来的成本负担也较为沉重。德邦招股说明书显示，2012年、 2013 年和2014年的人工成本和运费占比合计达到公司营业成本的74.58%、74.98%和 74.55%。徐勇认为，德邦一旦上市成功，与同行相比其巨大的人力开支将大大增加其竞争成本。

2015年，一向采用直营模式的天地华宇和佳吉物流先后开放了特许加盟，以减轻扩张成本并加速抢占二三线城市市场。德邦是否会考虑改变用人模式、减轻人力成本呢？在这篇名为《以进取心为本，就是以业绩为核心，兼顾价值观》的微信文章中，崔维星明确表示，德邦最大的资源正是其七万名员工。德邦董事会办公室也回复记者表示，人才是德邦的核心竞争力，公司未来不会改变用人模式。

●  更大的挑战来自于上市之后

快速成长的电商行业也成就了中国日益庞大的快递和物流市场。普华永道曾有研究报告称，中国每天有七分之一的消费者在网购，而全球对应的数字只有5%；每星期的网购比例中国是60%，而全球是21%。与之对应，快递业也迅猛发展，国家邮政局公布的2015年上半年邮政行业运行情况显示，上半年全国快递服务企业业务量同比增长43.3%，其中，同城业务收入累计同比增长52.1%。

但令市场“意外”的是，中国至今却没有一家真正的快递企业或零担物流企业上市。2013年7月，中国邮政速递物流EMS曾通过证监会发审委审批，即将叩开资本大门，但在2013年12月却主动撤回了IPO申报材料。其原因既有业绩下滑后续盈利压力较大，也有公司预计实施组织结构重大调整等原因。此后，申通、中通、圆通、韵达和顺丰等公司都传出过准备上市的消息，却最终都没有成行。

就在6月初，有消息称，中通已获得美国华平投资集团、高瓴资本集团、渣打和红杉资本中国基金总计几十亿元的融资金额。记者致电中通相关人士获悉，中通确实有上市计划，但目前具体情况尚不方便透露。

申通方面则回复记者表示：“企业发展到一定程度后肯定会考虑上市相关事宜，但目前并无具体的时间表。”对于德邦的IPO申请，申通方面表示，虽然两家公司的业务有相当大的区别，但如果德邦成功上市，肯定会对行业产生刺激作用，带动整个行业的正规化管理。

而曾有报道称“暂无上市计划”的顺丰方面则对记者的采访要求表示“不便回应”。

“目前国内快递快运行业仍处于粗放型阶段，即便像德邦这样处于零担物流行业老大位置的企业，业务量也只占据整个零担运输行业非常小的比重，这说明整个产业集中度太低，存在大量管理不规范的小微企业。而目前的行业竞争形式很单一，基本上就是价格战、即价格上的恶性竞争，主要原因是快递时限产品上的严重同质化。因此，总体来说这个行业的企业上市时机尚不成熟， 2017~2018年将是快递企业上市比较好的时间段，最快也要到2017年。”徐勇表示。

有数据显示，在美国物流市场，两大巨头UPS和联邦快递分别占据约51%和31%的市场份额。但是在中国，即便是德邦这样计划IPO的企业，在徐勇看来，占据整个零担运输市场的份额“非常低，收入占比可能还不到百分之一”，而这也是德邦，乃至整个行业发展中面临的困惑，“一个企业做大了，上市了，但其所占的市场份额却非常低，其市场地位无法与欧美的物流巨头企业相比。以后的业务该如何扩张、如何精准市场定位？这都是所面临的挑战。”

因此，尽管IPO命运多舛，但对于快递以及快运行业而言，更大的挑战还来自于上市之后，由于中国目前的物流运输行业普遍都是劳动密集型企业，自动化和智能化程度很低，因此，其人力社保成本占据企业成本中很大的比重。

“德邦上市后的规范化和透明化管理必将导致竞争成本的上升，这与很多未上市的同行相比，存在成本竞争上的不公平。”徐勇认为，国家应该出台政策规范物流行业市场竞争环境，鼓励大型物流企业向综合物流转型，中型物流企业向专业化转型，小型快递企业向个性化转型；大量不规范操作的小微企业必须要优化重组。

“上市与否不是企业的唯一选择。如果一家物流企业利润率足够高、竞争优势凸显、不缺乏资金，其实可以不上市，也没有必要上市。”徐勇说。

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