重卡需求下降 导致潍柴发动机业绩下滑

人间失格.

做一个帅气的卡友很累，这点我真的深有体会。

    投资要点:

    维持增持评级。下调公司11、12年EPS分别至4.12元、4.61元,2季度由于重卡发动机需求下降、陕重汽及法士特毛利率下滑导致公司整体业绩下降,3季度由于重卡去库存,预计公司发动机销量环比下降将影响3季度业绩,但从中长期看,未来公司在夯实其重卡领域市场的前提下,将加大其在工程机械以及客车市场的渗透率,预计公司未来仍将保持稳定增长态势,股价相当于11年、12年PE分别为10倍和8倍,维持增持评级。

    业绩符合预期。2季度公司实现销售收入181.73亿元,同比上升0.7%,环比下滑1.5%,实现归属母公司净利润为16.52亿元,相比去年同期上升2.3%,环比下滑10.7%,实现每股收益0.99元,公司上半年销售收入366.27亿元,同比增长10.2%,实现归属母公司净利润为35.02亿元,同比增长8.3%,对应每股收益2.10元,2季度转回减值损失0.92亿元,影响EPS约0.06元,业绩符合预期。

    2季度重卡发动机销量及陕重汽销量均环比下降导致业绩下降。上半年公司实现发动机销量29.5万台,同比微增2%,其中销售重卡发动机21万台,同比下滑5.3%,但2季度重卡发动机环比下降36%,陕汽重卡上半年实现销售6.3万辆,比去年同期增长5.1%,但2季度环比下降9%,二者共同导致业绩环比下降。

    2季度毛利率持续下行,主要受陕重汽及法士特毛利率下滑影响。2季度毛利率为20.1%,同比下降1.9个百分点,环比下降3个百分点,上半年公司整体毛利率为21.6%,相比去年同期下滑1.9个百分点。而上半年母公司报表中毛利率为31.9%,相比去年同期上升1.3个百分点,合并报表中的毛利率下滑主要是由于陕重汽及法士特的毛利率下降所致。

    陕汽和法士特现回款放缓影响公司现金流。上半年公司经营性现金流-3.48亿元,而母公司报表的经营现金流为12.1亿,并表公司陕汽和法士特回款放缓至公司现金流有所恶化,合并报表应收票据及应收账款分别较年初增长35%和31%。同时原材料及人工成本上涨导致公司采购及工资支出相比去年同期分别增长30%和27%。

    2季度费用率小幅提升0.1个百分点至8.7%。其中由于三包及维修费用的下降致公司销量费用率小幅下降0.1个百分点至4.4%,研发投入的增多使得公司管理费用率提升0.3个百分点至4.3%,财务费用率同比下降0.2个百分点。

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